三条策略的完整实盘与回测记录（主观交易、资金费率套利、趋势跟踪）， 以及在当前宏观环境下「先保住本金、再等待周期」的资金管理计划： 以市场中性套利为底仓，把方向性风险压到最低，为下一个宏观周期的主观交易保留完整弹药。
我做到了什么。过去 2.7 年，我的主观交易账户累计 +155.83%（年化 +41.57%）， 最大回撤 -13.40%，同期恒生科技指数 1.15x、纳斯达克 1.75x，本账户 2.5583x。 与之并行的一条市场中性策略（币安资金费率套利）跑完了完整生命周期：789 天累计 +22.25%， 最大回撤只有 -1.22%，Sharpe 3.95，在机会枯竭时主动关闭。第三条是系统化的趋势跟踪， 6.8 年回测计入全部成本，2026 年 5 月起接入实盘，129 天实盘与回测的跟踪误差只有 +3.58 pp（BTC）/ +1.42 pp（ETH）。
我对现在的判断。我的主观交易赚的是宏观转折的钱：2024 年 9 月中国政策转向、2025 年的两波行情、2026 年初—— 最好的 4 个月合计 +77.90%，其余 29 个月合计 +43.81%，收益高度集中在转折点上。当前环境（通胀黏性、美联储重新转鹰、长端利率高位、政策方向不明） 没有可以重仓押注的转折点。在没有优势的环境里做方向性交易，是在用波动换运气。
接下来怎么做。未来 2–3 年以「不亏钱、小幅增值、随时能转入进攻」为目标： 55–65% 放在市场中性的资金费率套利（币圈原生 + 股票/商品永续 + 跨所，这是我已经跑过一个完整周期、且正在每日扫描的领域）， 25–35% 放在短久期美元利率工具，最多 5% 放在趋势跟踪作为熊市对冲，方向性主观交易为 0。 组合目标年化净 5–9%，回撤目标 3% 以内、硬止损 5%。 当预设的宏观触发条件出现时，按书面流程分三档把主观交易打开，目标是在 2 年内做到 2–3 倍—— 这个目标有历史参照：从 2024-08-26 到现在正好两年，账户 2.49x。
| 策略 | 性质 | 记录 | 累计 | 年化 | 最大回撤 | Sharpe | 状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| C · 主观交易 | 方向性 · 宏观周期 & 事件驱动 | 实盘 2024-01-01 → 2026-09-14（142 周） | +155.83% | +41.57% | -13.40% | 1.68 | 运行中 |
| A · 资金费率套利 | 市场中性 · 现货多 + 永续空 | 实盘 2024-03-28 → 2026-05-31（789 天） | +22.25% | +9.68% | -1.22% | 3.95 | 已结束（机会枯竭，主动关闭） |
| B · 趋势跟踪 CTA | 系统化 · 日线多空 | 回测 2019-12-12 起 6.8 年 + 实盘 129 天 | 24.8x / 14.7x | +60.8% / +51.0% | -59.0% / -68.6% | 1.11 / 0.92 | 实盘验证中（小额） |
三行数字不可横向比较：A 是市场中性，C 与 B 是方向性；C 为周频采样（Sharpe 偏高），A、B 为日频。B 的两组数字分别为 BTC / ETH，满仓复利口径，已计入手续费、滑点替代与真实资金费。全文不出现绝对金额，规模在面谈时口头披露。
三条策略覆盖了资产管理需要的三种能力：判断（主观交易）、执行与风控（市场中性套利）、 研究纪律（系统化回测与实盘验证）。每一条的数字都直接从账户原始数据生成，口径固定，不择优、不切区间。
交易标的为指数 ETF、股指期货、大宗商品与大型科技股；判断依据以宏观周期与事件驱动为主。数据源为券商账户周频净值，期间无资金进出。
三条线以首个观测周 = 1.0000 归一、共用一条纵轴，垂直距离就是真实的相对差距。基准为恒生科技指数（琥珀）与纳斯达克综合指数（红），本账户为蓝。下栏为回撤。
本账户 2.5583x恒生科技 1.15x纳斯达克 1.75x
| 年度 | 本账户 | 恒生科技 | 纳斯达克 | vs 恒科 | vs 纳指 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | +14.33% | +19.56% | +29.81% | -5.2 pp | -15.5 pp |
| 2025 | +72.31% | +21.83% | +20.46% | +50.5 pp | +51.8 pp |
| 2026（至 09-14） | +29.86% | -21.25% | +12.18% | +51.1 pp | +17.7 pp |
年度按本账户每年最后一个观测日切分，基准对齐同一区间。
币安永续：现货多头 + 永续空头，收取多头付给空头的资金费。市场中性。2024-03-28 建仓，2026-05-31 因套利空间枯竭主动关闭。期间无资金进出，账户口径，已扣除全部费用。
上栏为策略净值（首日 = 1.0000）。下栏为同期币安 BTC 永续资金费率的月度均值（年化）——套利空间被压平的过程，直接对应上栏净值在 2026 年走平。
| 年 | 账户收益 | 市场费率年化均值 | 覆盖 |
|---|---|---|---|
| 2024 | +13.05% | 8.8% | 10 个月 |
| 2025 | +7.81% | 5.1% | 12 个月 |
| 2026 | +0.31% | 0.9% | 5 个月 |
| 来源 | 贡献 | 占比 |
|---|---|---|
| 资金费收入 | +17.12 pp | 77% |
| 主观方向性交易 | +5.16 pp | 23% |
| 其他（基差等） | -0.03 pp | ≈ 0 |
三项相加即累计收益 +22.25%。
日线级别多空趋势跟踪，币安永续 BTC / ETH，满仓复利、1 倍杠杆。回测计入单边 10 bps 成本（约 5 真实手续费 + 5 滑点替代）与逐期真实的永续资金费（TradingView 引擎不建模，补上后终值下降约 30%）。回撤按逐日盯市计算。2026-05-08 起接入 OKX 信号机器人真实下单。
两条线都归一化成倍数、共用一条纵轴（不做双 y 轴），垂直差距就是真实的超额收益。琥珀为策略净值（计入资金费），灰为买入持有 BTC。三条竖线标出策略定稿、最后一次调参、实盘开始。
| 年 | 策略 | 持有 BTC | 跑赢 |
|---|---|---|---|
| 2020 | +18% | +302% | |
| 2021 | +68% | +60% | ✓ |
| 2022 | +67% | -64% | ✓ |
| 2023 | +198% | +156% | ✓ |
| 2024 | +30% | +121% | |
| 2025 | +38% | -6% | ✓ |
| 2026（至 09-14） | +40% | -11% | ✓ |
| 年 | 策略 | 持有 ETH | 跑赢 |
|---|---|---|---|
| 2020 | -35% | +228% | |
| 2021 | +3% | +399% | |
| 2022 | +213% | -67% | ✓ |
| 2023 | +4% | +91% | |
| 2024 | +109% | +46% | ✓ |
| 2025 | +110% | -11% | ✓ |
| 2026（至 09-14） | +52% | -16% | ✓ |
年度收益为计入资金费的口径，与本文其他数字一致；业绩页上的月度表是未计资金费的回测原始口径，逐年数字略高于此。
| 区间 | 性质 | BTC | ETH |
|---|---|---|---|
| 2019-12-12 → 2023-01-31（3.1 年） | 样本内（策略 2023 年 1 月定稿） | 年化 +61.6% · 回撤 -59.0% | 年化 +37.7% · 回撤 -68.6% |
| 2023-01-31 → 2026-04-09（3.2 年） | 前推期——2026-04-09 调参时这段数据已可见，不宣称为样本外 | 年化 +63.8% · 回撤 -32.1% | 年化 +60.0% · 回撤 -39.9% |
| 2026-04-09 → 2026-09-14（158 天） | 纯样本外 | +14.0% · 回撤 -17.4% | +29.8% · 回撤 -18.4% |
| 2026-05-08 → 2026-09-14（129 天） | 实盘（OKX）vs 同期回测 | 实盘 +24.45% vs 回测 +20.87%（+3.58 pp） | 实盘 +22.66% vs 回测 +21.24%（+1.42 pp） |
实盘数据取自 OKX 接口，截至 2026-09-14 14:26 UTC，持仓未平、浮盈随价格变动。实盘为验证性质的小额仓位，不代表产品规模。
每天扫描币安与 Hyperliquid 全部股票 / 商品永续（约 310 个）与持仓量最大的币圈永续，解析正股底层，用历史资金费与现货收盘价逐标的回测套利收益，生成五份报告。 失败即中止、绝不输出残缺页面。这是第二部分底仓策略的选品来源。
三份业绩报告都由脚本从账户原始数据（数据库快照、券商周频净值、交易所接口）直接生成，口径写死在代码里：不择优、不合并账户、不截取区间。 页面按访问者姓名水印，访问日志可追溯。
监控只用只读密钥；私钥进 AES-GCM 加密金库、不落盘明文；下单程序在代码层面拒绝绑定公网地址；不向前端、不向日志下发任何密钥。
不发布绝对金额；策略 A 的账户口径与纯中性口径成对给出；策略 B 的样本外只从最后一次调参日起算；市场中性与方向性策略明确标注「不可横向比较」。
目标只有一句话：把本金完整地带到下一个宏观周期。可以少赚，尽量不亏。 资金放在能随时转入进攻的结构里，等预设的触发条件出现，再用主观交易去争取 2 年 2–3 倍。
第一部分已经说明，我的主观交易只在宏观转折点上赚大钱：2024-09（+14.6%）、2025-02（+11.0%）、2025-09（+21.2%）、2026-01（+15.3%）——这 4 个月合计 +77.90%，其余 29 个月合计 +43.81%。 每一次大月都对应一个可以被清楚描述的转折：政策转向、流动性拐点、或市场对某个事件的定价从一端摆到另一端。 它需要的不是「市场在涨」，而是「方向被政策或流动性锁定了一段时间」。
现在的环境不是这样。我每月跟踪并撰写宏观与加密市场回顾，截至 2026 年 8 月的判断是：
| 层 | 比例 | 内容 | 预期年化贡献 （组合口径） | 压力情形贡献 | 作用 |
|---|---|---|---|---|---|
| 底仓 | 55–65% | 资金费率套利：① 币圈原生（策略 A 的延续）② 股票 / 商品永续 vs 现货 ③ 币安 × Hyperliquid 跨所 | +3 ~ +6 pp | 费率归零：0 执行事故：−1 pp | 主要收益来源；我已跑过一个完整周期，且每天在扫描 |
| 现金层 | 25–35% | 短久期美元国债 / 货币基金 / 交易所稳定币理财，收益随政策利率浮动 | +1 ~ +1.5 pp | 0 | 套利腿的保证金缓冲；赎回流动性；等待转折的干火药 |
| 卫星 | 0–5% | 策略 B 趋势跟踪，BTC / ETH，1 倍杠杆，投资人可选择不配 | 0 ~ +3 pp （不计入目标） | −2 ~ −3 pp | 底仓在熊市里收益最薄（费率转负），它是唯一在熊市赚钱的模块 |
| 主观 | 0% | 触发条件出现前不建仓 | — | — | 第 2.6 节 |
| 组合 | 100% | +5 ~ +9% | −3 ~ −5% | 压力情形 = 费率全年归零 + 一次执行事故 + 卫星最大回撤同时发生 |
预期贡献按策略 A 剔除主观段后的纯中性年化（+7.90%）、当前币圈费率环境与股票永续回测结果综合估算，随费率环境变化；具体见下一节。压力情形不是历史最差，而是三件坏事同时发生的假设。
底仓由三个引擎组成，共用同一套逻辑：做空资金费高的永续、用现货或另一所的永续对冲，赚多头付给空头的钱。三个引擎的差别在于对冲腿是什么，因此风险结构不同、容量不同。 以下数据来自我每天自动生成的投研页，截至 2026-09-14。
对冲腿：现货。我跑过 789 天，纯中性年化 +7.90%。 当前币安持仓量前 30 的永续 30 天费率年化中位数约 5.7%（BTC 7.3%、ETH 5.7%），Hyperliquid 前 30 中位数约 16%（BTC 8.7%、ETH 9.7%）。 扣掉两腿成本，眼下能到手的约 3–8%。容量最大、流动性最好，但收益随周期起伏最大：2024 年市场费率年化 8.8%，2026 年只有 0.9%。 规则：30 天费率年化低于成本线（约 4%）不建仓；转负立即撤——这是 2026 年 2–4 月用真金白银学到的。
对冲腿：正股或商品现货（港股 / 韩股 / 美股）。币安 191 个、Hyperliquid 120 个此类永续，30 天费率年化超过 15% 的各有约 20 个； 其中底层可 1:1 现货对冲、样本足够的 13 个完成了回测：扣掉两腿手续费、按实际占用本金计算，年化中位数约 8.5%，12 个为正、最高 43.5%。 费率比币圈肥得多，但两条腿分处不同市场：现货腿闭市时永续还在交易、不能补保证金，所以一律 1:1 不加杠杆， 单标的仓位以该合约日成交额的一小部分为上限。容量有限：多数标的日成交额小，规模上去收益会摊薄。这是我当前投研的重点。
对冲腿：另一所同底层的永续。没有股票腿——无券商、无汇率、无交收、24/7 可平。当前 84 对同底层配对，两腿合计年化超过 8 个百分点的 19 对， 两所标记价偏差中位数 0.09%。风险是跨所短时错位（样本内最剧烈的一次两所价差 2.47%），两所保证金不共享，杠杆按单腿最大逆向决定而不是按价差。 流动性多数偏低，作为补充引擎。
它们是我唯一有完整实盘记录（①）和每日运行的量化筛选（②③）的领域。收益来源是结构性的（多头愿意为杠杆付费），不依赖预测方向； 退出成本低（多数仓位一天内可平）；最重要的是，它们和主观交易用的是同一批资金和账户，转入进攻时不需要搬家。 不做的事：不碰小交易所，不做山寨币方向性，不做任何需要借币放大的结构。
上述费率与回测数字每天都在变，写在这里的是 2026-09-14 的快照，用来说明数量级，不是收益承诺。投研页 data.witchhunter.tech/farb 每天更新，可随时核对。
| 风险 | 它长什么样 | 规则 |
|---|---|---|
| 费率反转 | 套利变成净支出（策略 A 在 2026 年 2–4 月经历过） | 30 天年化低于成本线不建仓；转负 24 小时内撤；引擎①的仓位按费率环境逐月调 |
| 现货腿闭市的跳空 | 股票永续周末 / 夜间大幅波动，现货腿无法补保证金 | 引擎② 1:1 无杠杆；回测里每个标的的「安全杠杆」已按维持保证金率倒推，低于 3x 的标的不做 |
| 跨所错位 | 两所同一标的短时价差拉开、一条腿被强平 | 引擎③杠杆按单腿历史最大逆向的一半；两所各留保证金缓冲；不做流动性不足的配对 |
| 交易所对手方 | 平台风险、提币暂停、稳定币脱锚 | 资金分散在币安 / OKX / Hyperliquid，单一平台 ≤ 50%；只用主流稳定币，脱锚超过 1% 触发减仓；现金层放在交易所之外 |
| 流动性 | 规模大于市场能承接的量 | 单标的 ≤ 该合约日成交额的小比例；组合 80% 可在 5 个交易日内变现；容量到顶时宁可把钱放现金层 |
| 执行与操作 | 下错单、程序故障、密钥泄露 | 监控只用只读密钥；下单程序绑定本机；每日对账；任何一份投研报告生成失败即中止，不输出残缺数据 |
| 卫星的回撤 | 策略 B 历史最大回撤 -59.0% | 上限 5%，最坏情形对组合影响约 3 个百分点；卫星自身回撤 −40% 时减半 |
| 我自己 | 手痒、提前进攻 | 主观交易的开启需要满足书面触发条件并通知投资人（下一节）；进攻期的敞口分三档递增，每档之间至少间隔一个月 |
保守期的意义在于等。为了不让「等」变成随意，触发条件先写下来，出现时按流程执行，不出现就继续等。以下任意 两条同时成立，进入进攻评估：